在过去的一周里，股市从最近的低点上涨了约7%。从一个角度看，因为标准普尔500指数 (SPY  ) 基本上回到了FOMC之前的水平，因此并没有发生太大的变化。

这次反弹的主要催化剂是食品和能源价格的下降。最近的通胀报告和领先指标几乎在所有类别中都显示出放缓。而在FOMC会议上，主席鲍威尔(Jerome Powell)曾表示，在美联储调整其目前的路线之前，整体通胀率需要减弱。

而且，越来越明显的是，美联储的努力正在导致经济活动的放缓，这是通胀见顶的另一个迹象。因此，可以说目前市场正面临着通胀风险下降但衰退风险上升的局面。

明确地说，这与2022年大部分时间里的情况不同，当时我们的情况是相反的。

而且，这可能意味着股市投资者的一些缓解。通胀风险的上升迫使美联储加大加息力度，这意味着整个市场的倍数压缩，即使对于盈利增长的股票也是如此。在接下来的几个月里，这种看跌力量可能会被抵消。

相反，我们现在有因经济下滑而导致盈利下降的风险，但某些行业的一些股票，如医疗保健 (XLV  ) 、国防、公用事业 (XLU  ) 和主食 (XLP  ) ，由于其业务性质，可能会继续显示出盈利增长。这些股票将在这种环境下表现出色，并提供获得正回报的机会。

相比之下，价值股、周期股、材料股 (XLB  ) ，甚至是能源股 (XLE  ) 都可能表现不佳。关于牛市或熊市中的这些增长周期，可以通过铜与黄金的比率来收集一个观点。

显然，当铜的表现优于黄金时，投资者对全球增长前景感到振奋，而当黄金的表现优于铜时，他们则感到黯然神伤。现在，我们看到黄金表现出色，这意味着全球增长正在放缓。

这方面的一个解药是，美联储开始先发制人的宽松政策以抵消痛苦。由于通货膨胀，这显然不是一个选项。因此，我们可能会遵循2018年的路径，当时股市开始层层走低，直到美联储调整政策。